收购金沙酒业 贵州茅台面临重大挑战

　　在贵州茅台跌成成为A股最大的热门事件之际，巨头旗下啤酒收购贵州金沙酒业。这对贵州茅台构成重大冲击，危难之际，成为压垮贵州茅台的又一根稻草。 　　近期，白酒行业发生了一件大

收购金沙酒业 贵州茅台面临重大挑战

　　在贵州茅台跌成成为A股最大的热门事件之际，巨头旗下啤酒收购贵州金沙酒业。这对贵州茅台构成重大冲击，危难之际，成为压垮贵州茅台的又一根稻草。

　　近期，白酒行业发生了一件大事，收购金沙酒业。啤酒以123亿拿下金沙酒业55.19%股权。啤酒已经多次收购白酒企业股权，包括山西汾酒、景芝酒业等，但此次不同之处在于获得控股权，同时，标的资产是白酒产业顶级的酱香白酒资产。

　　说他是大事，不仅在于金额大，这应该是中国白酒行业最大的收购金额了，还在于它对贵州茅台有重大的冲击。

　　从金沙酒业的介绍可知，与贵州茅台相同，它也是贵州当地知名的酱香型白酒龙头企业。但与茅台不同，金沙酒业处于“赤水河流域酱香型白酒金沙产区”。从地图可以看出，金沙酒业距离茅台镇约60公里，处于赤水河的更上游地区。

　　金沙酒业距离茅台镇60公里

　　这对贵州茅台来说，构成了一个不小的挑战。原因是，在酒业和投资者圈流传一个传说称，只有茅台镇才能酿造酱香型白酒。这就是贵州茅台在供给侧具有垄断能力的核心原因。而这构成了贵州茅台的核心投资逻辑。中国价值投资者从来不避讳要投资垄断型企业，股王贵州茅台必须是垄断型企业。

　　金沙酒业宣称也是中国顶级酱香型酒业，还得到巨头的收购与背书，至少证明，并非只有茅台镇才能生产酱香型白酒。从金沙酒业的历史来看，他们的故事上溯到清朝，与贵州茅台有密切的关系。其中，成就金沙酒业的是与贵州茅台共享的“大曲酱香工艺”。由此可见，成就茅台的关键因素或是酿造工艺，而不是茅台镇的地理位置。

　　毕竟，顶级酱香白酒也是金沙酒业自身一面之词，入主是否可以打造另外一个新酱香酒业巨头，和茅台抗衡，也未知。倘若成功把金沙酒业做成巨无霸，则在消费层面也证实并非只有茅台镇才能酿造顶级酱香白酒。

　　总之，这是一件大事，因为证明了贵州茅台地理垄断性不是事实，而是传说。如果金沙酒业所称祖师刘开庭由于与茅台华氏联姻而共享了茅台的“大曲酱香工艺”，才成就了现如今金沙酒业的顶级酱香型白酒。那么，酱香型白酒的供给侧核心壁垒是酿造工艺。工艺的流传就会打破垄断性。

　　这不是一个投资理论上的争议，不是争议茅台的核心投资逻辑是否为垄断，而是一旦证明金沙酒业具有贵州茅台的品质，则竞争将从产能、产品、价格等多维度展开，对茅台的盈利前景构成重大冲击。同理，其他白酒企业也会从酿造工艺上试图赶超贵州茅台，加剧全行业的竞争。

　　众所周知，贵州茅台加冕股王的要素可以分解为供给、需求、库存三个维度。其中，成瘾性是需求侧最关键因素，地理垄断性则为供给侧核心要素。成瘾性面临致病性质疑，地理垄断性则被同行否认。

　　库存也值得追问，最关键的是多年繁荣后，以社会库存为主的茅台酒库存是否也存在压力。董宝珍称，虽然茅台是长周期成长股，但毕竟也有周期，大约10年一个周期。如此算来，从12年塑化剂危机后，至今年恰好面临10年之痒。我想，库存该是其周期性的关键扰动因素，没有人说得清到底有多少社会库存，是否面临销售压力，炒家们在当前经济形势下是否面临资金压力等。